La balanza de pagos es un reflejo de la confianza global en una economía. Cuando esa confianza falla, las reservas internacionales se evaporan y surge una crisis que afecta a todos los sectores.

Definición y Concepto Central

Una crisis de balanza de pagos se produce cuando un país bajo un régimen de tipo fijo agota sus reservas. La falta de divisas impide financiar importaciones y sostener deudas externas, generando un círculo vicioso de devaluación y pérdida de confianza.

Causas Principales

Las crisis tienen raíces tanto internas como externas. Comprender estos orígenes permite diseñar estrategias de prevención y corrección efectivas.

Causas Internas

• Política monetaria expansiva: La emisión permanente de crédito genera exceso de demanda de divisas para financiar importaciones, drenando reservas.
• Déficit fiscal crónico y monetizado: El gasto público elevado, financiado con deuda, aumenta la demanda de divisas sin mejorar la producción local.
• Alta inflación: Encarece las exportaciones y provoca sobrevaluación del tipo de cambio real, reduciendo competitividad.
• Dependencia de materias primas con precios volátiles, que hace los ingresos externos impredecibles.

Causas Externas

• Aumento de tasas de interés internacionales que atrae capitales y drena reservas locales.
• Choques externos, como crisis financieras globales o fluctuaciones abruptas de precios del petróleo.
• Ataques especulativos: anticipan devaluación y desatan ventas masivas de moneda nacional.

Factores Agravantes Comunes

• Déficit por cuenta corriente elevado: Importaciones mayores que exportaciones por moneda sobrevaluada.
• Deuda externa excesiva con vulnerabilidades financieras y riesgo cambiario.
• Crisis de confianza, donde pequeños diferenciales de tasas crean flujos especulativos.

Características y Síntomas Típicos

Antes de un colapso, se observan señales claras: déficits crecientes, apreciación real de la moneda y fuga gradual de capitales.

La pérdida rápida de reservas internacionales suele preceder el ataque final, precipitando la devaluación o el abandono del tipo fijo.

Consecuencias

La escasez de divisas genera inflación por importaciones caras, afecta el poder adquisitivo y reduce el crecimiento económico.

Además, la salida de capitales agrava la recesión y puede disparar el endeudamiento externo, aumentando el riesgo de incumplimiento.

En el comercio, la balanza puede oscilar: algunos países logran superávit tras la caída del consumo importado, mientras otros mantienen déficits persistentes.

Modelos Teóricos Clave

En los modelos de primera generación (Krugman), la expansión del crédito provoca un drenaje inevitable de reservas hasta el colapso. En la segunda generación, las expectativas múltiples de los especuladores pueden detonar ataques repentinos pese a un entorno macroprudente.

El análisis de oferta y demanda de divisas muestra cómo desequilibrios prolongados desplazan las curvas y presionan los tipos de cambio.

Ejemplos Históricos y Contextos

En España (2002-2009), la deuda exterior alcanzó el 94% del PIB, financiada con flujos volátiles que colapsaron tras la crisis global.

Argentina experimentó sobrevaloración del peso bajo tipo fijo, déficits fiscales crónicos y estallidos de deuda insostenible en varias ocasiones.

En la Eurozona, vulnerabilidades combinadas de deuda pública y bajo crecimiento precipitaron rescates y ajustes dolorosos.

Políticas de Corrección

El ajuste fiscal y monetario estricto es esencial para restablecer la confianza y detener la fuga de reservas. La devaluación o la transición a una flotación libre suele ser necesaria para restaurar el equilibrio.

Acumular reservas en períodos de superávit y diversificar la economía reducen el impacto de choques externos.

Enfrentar una crisis de balanza de pagos requiere combinación de medidas estructurales y estabilización macroeconómica. La experiencia histórica demuestra que la anticipación y la disciplina son claves para evitar el colapso y asegurar un crecimiento sostenible.